Le Monde en Face sur France 5 avec Philippe Crevel

L'émission "Le Monde en Face" sur France 5 consacrée à la dette publique comprenait un débat avec deux économistes Philippe Askenazy et Philippe Crevel.


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Les épargnants restent fidèles à l'assurance-vie

Les ménages ont, au cours du troisième trimestre, maintenu le cap en matière de flux  d'épargne. Ils privilégient toujours, selon les dernières statistiques de la Banque de France, l'assurance-vie, le Plan d'Epargne Logement et les dépôts à vue. 

Ainsi, au cours du troisième trimestre, l'assurance-vie en fonds euros a bénéficié d'un flux d'épargne de 9,1 milliards d'euros auxquels s'ajoutent 3,1 milliards d'euros au titre des unités de compte. L'épargne contractuelle, PEL et PEP, a enregistré un flux de 4,7 milliards d'euros. De leurs côtés, les dépôts à vue ont progressé de 6,3 milliards d'euros. 

Les livrets d'épargne et Compte d'épargne logement ont été en décollecte de 4 milliards d'euros toujours sur le 3ème trimestre. Les comptes à terme sont également dans cette situation avec -2,2 milliards d'euros. 

Les ménages boudent les livrets et comptes à terme du fait des faibles taux pratiqués et optent soit pour l'attentisme en laissant de l'argent sur leurs comptes courants soit pour le PEL et l'assurance-vie.

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Le Mensuel de l'Epargne et de la retraite du mois de novembre le M19 est sorti

SOMMAIRE DU M19 

TROIS QUESTIONS A…

• Philippe Crevel, directeur du Cercle de l'Epargne 

COTE EPARGNE. 6

• FinTech, nouvel eldorado ou mirage ? La finance a-t-elle ces nouveaux « Uber » ?
• 520 000 actionnaires connectés !
• L’actionnaire se fait rare et est de plus en plus âgé 

EPARGNEZ PRATIQUE. 8

C’est le temps des actions. 8

COTE RETRAITE

• Le Français, un éternel inquiet ?
• Le retraité est-il un propriétaire heureux ?
• Quand le retraité se met à consommer
• Les retraités ont-ils raison de se plaindre de leur pouvoir d’achat ? 

DOSSIERS

• Dossier n°1 : épargne, retraite : la guerre des France aura-t-elle lieu ?
• dossier n°2 : comment redessiner notre système de protection sociale ? 

LES CHIFFRES DU CERCLE DE L’EPARGNE. 30

• Tableau de bord des produits d’épargne
• tableau de bord des marches financiers
• tableau de bord retraite
• tableau du crédit et des taux d’intérêt

lire la lettre en pdf

Petit accès de faiblesse pour l'immobilier

Au mois d'octobre, le solde sur la demande de logements se replie légèrement après une nette amélioration depuis le début de l'année. Le solde se situe en dessous de sa moyenne de long terme depuis 5 ans.

Au mois d'octobte, les soldes d'opinion sur les perspectives de mises en chantier pour les trois prochains mois se replient – légèrement pour les logements destinés à la vente, plus fortement pour ceux destinés à la location – après s'être nettement redressés depuis le début de l'année. Les promoteurs sont presque aussi nombreux qu'en juillet à signaler une baisse de leur stock de logements invendus. Le solde d'opinion correspondant reste supérieur à sa moyenne de long terme.

Les promoteurs sont de nouveau moins nombreux à signaler une baisse des prix

Les promoteurs sont moins nombreux qu'en juillet à signaler une baisse des prix moyens des logements neufs mis en vente ; le solde correspondant augmente progressivement depuis un an mais demeure inférieur à sa moyenne de longue période. Ils sont un peu plus nombreux à juger que l'apport personnel des candidats à l'acquisition d'un logement neuf a diminué ; le solde retrouve sa moyenne de longue période. Ils sont moins nombreux à considérer que les moyens de financement consacrés aux achats de logements neufs baisseront au cours du prochain trimestre et le solde associé repasse au-dessus de sa moyenn

Assurance-vie, un mois de septembre sans surprise

L’assurance-vie

Résultats du mois de septembre

Presque un long fleuve tranquille

L’assurance-vie accumule, mois après mois, des collectes nettes. En septembre, la collecte a été, pour le 21^ème mois consécutif, positive de 1,2 milliard d’euros contre 1,6 milliard d’euros en d’août. Néanmoins, le mois de septembre est le plus mauvais mois de l’année 2015. En effet, la collecte nette, depuis le 1^er janvier, s’élève à 18,4 milliards d’euros soit une moyenne de 2,3 milliards d’euros par mois. Elle a varié de 1,2 milliard en septembre à 3,6 milliards en juin.

Le tassement relatif de l’assurance-vie, ces derniers mois, est certainement la conséquence d’un attentisme croissant des ménages face à l’évolution du rendement des fonds euros et des fluctuations fortes et rapides de la bourse. Il convient cependant de noter que malgré un été boursier des plus maussades, les ménages sont restés fidèles aux unités de compte. Les cotisations mensuelles en UC se sont, en effet, élevées à 1,9 milliard d’euros contre 2 milliards d’euros au mois d’août, la moyenne mensuelle sur 9 mois étant de 2,4 milliards d’euros. Depuis le début de l’année, les unités de compte atteignent 20,2 milliards d’euros en progression de 36 % par rapport à 2014.

Selon l’Association Française de l’Assurance, les cotisations ont atteint, en septembre, 10,4 milliards d’euros quand les prestations se sont élevées à 9,2 milliards d’euros. L’encours de l’assurance-vie progresse pour s’établir à 1562 milliards d’euros. Depuis le 1^er janvier, les cotisations ont franchi la barre des 100 milliards d’euros (100,2 milliards d’euros) et les prestations se sont élevées à 81,8 milliards d’euros.

L’assurance-vie bénéficie du repli du Livret A et des produits de taux à l’exception du Plan d’Epargne Logement (collecte nette de 12 milliards d’euros avec un encours de 228 milliards d’euros au 31 juillet 2015). L’autre concurrent du produit d’épargne numéro 1 des Français est le compte courant. Les dépôts à vue des ménages qui les intègrent ont enregistré un flux net de 28 milliards d’euros du mois de janvier à juillet de cette année avec un encours qui dépasse 342 milliards d’euros. La légère amélioration du marché immobilier peut, par ailleurs, expliquer également le ralentissement de la collecte de l’assurance-vie.

Les Fintech vues par Philippe Crevel pour BFM Business

Le Livret va de décollecte en décollecte

C’était attendu, les épargnants se sont fortement désengagés du Livret A au mois de septembre. La décollecte a atteint le montant record de 2,38 milliards d’euros (avec le Livret Développement Durable, elle s’élève même à 3,25 milliards d’euros). Il s’agit du sixième mois consécutif où les retraits excèdent les dépôts.

L’explication numéro un de cette décollecte est évidemment la baisse du taux du Livret A à 0,75 % intervenue au 1^er août et qui a incité les  ménages à se détourner de ce produit d’épargne.

Le mois de septembre est, par ailleurs, un mauvais mois pour le Livret A. L’année dernière, la décollecte avait déjà atteint 2,1 milliards d’euros et en 2013, elle s’était élevée à 1,3 milliards d’euros. Au-delà de l’effet taux, les ménages doivent, en effet, faire face, au mois de septembre, à de multiples dépenses incontournables comme celles liées à la rentrée scolaire ou au paiement du dernier tiers de l’impôt sur le revenu.

Depuis le 1^er janvier, la décollecte pour le livret A est donc de 6,21 milliards d’euros ; l’encours  passant de 262, 1 à 256,8 milliards d’euros.

En ce qui concerne leurs placements, les ménages privilégient toujours le triptyque suivant : le compte courant, le Plan d’Epargne Logement et l’assurance-vie.  

La décollecte du Livret A pourrait sur l’ensemble de l’année 2015 se situer entre 8 et 10 milliards d’euros. Ce mouvement de décollecte ne remet pas en cause, pour le moment, le Livret A qui avait connu de 2008 à 2013 des records de collecte.

Accord au finish pour les complémentaires

La CFDT, la CGC-CFE et la CFTC ont signé un accord avec le MEDEF sur les complémentaires avec comme conséquence de reculer d'un an la possibilité de toucher sa retraite à taux plein entre 62 et 64 ans.

Un retraité qui pouvait partir à 62 ans devra attendre 63 ans pour toucher sa retraite complémentaire à taux plein; faute de quoi il subira un abattement 10 % la première année, de 10 % la seconde et 10 % peut-être avant de récupérer un taux plein à 65 ans. Une personne pouvant partir à la retraite à 64 ans subira un abattement de 10 % sur ses pensions complémentaires jusqu'à 65 ans. En revanche, un salarié restant en activité plus longtemps bénéficiera de bonifications. Les retraités modestes, exonérés de CSG ou bénéficiaires d’un taux réduit, ne seront pas concernés par ces décotes. Ce dispositif s'appliquera à partir du 1er janvier 2019.

Par ailleurs, le taux d'appel des cotisations passera de 125% à 127%. permettant un gain de 800 millions d'euros au lieu de 400 millions. Il est également prévu de créer une nouvelle cotisation patronale sur la tranche C (cadres uniquement) en 2016 permettant un gain de 120 millions par an.

In fine, le patronat accepte une augmentation de sa contribution de 700 millions d’euros quand Pierre Gattaz avait, au début de la négociation, refusé tout effort de la part des employeur.

En 2019, l'AGIRC et l'ARRCO fusionneront. La CGC a obtenu que « des négociations pour moderniser le statut de l’encadrement de 1947 soient ouvertes.. De plus, si elles n’aboutissent pas, les articles de la convention Agirc qui concernent les cadres  pourront être pérennisées». Ces articles définissent le statut cadre ainsi que la cotisation prévoyance des cadres de 1,5% sur la tranche A.

Retraites complémentaires : interview

Philippe Crevel a répondu aux question de la rédaction du site Atlantico au sujet de la réouverture de la négociation sur les complémentaires ce vendredi 16 octobre 2015.





Retraites complémentaires : pourquoi cette négociation est vouée à l’échec avant même d’avoir repris | Atlantico.fr

La gestion de fortune en France et en Europe

Selon une étude européenne, réalisée NPG Wealth Management a commissionné Scorpio Partnership, pour étudier le comportement patrimonial des épargnants les plus aisés, entre 1 et 10 millions d’euros d'actifs, 78% des sondés français ont souscrit un contrat d’assurance-vie mais 44% n’ont pas de stratégie de planification successorale. La nouvelle génération est la plus susceptible d’avoir mis en place un plan de transfert de patrimoine...

Au niveau européen, 45% des sondés estiment qu’une stratégie de transmission de patrimoine est une démarche importante. Pourtant, seulement 30% d’entre eux ont déjà mis en place une telle stratégie, parmi lesquels 42% sont âgés de moins de 35 ans. Si 25% des sondés ont au moins préparé un testament, 43% des individus fortunés, soit près de la moitié, n’ont pas du tout préparé leur succession.

En France, l’étude souligne que 17% des sondés ont rédigé un testament quand 44% d’entre eux n’ont pas encore mis en place de stratégie de planification successorale. Pourtant, 59% estiment qu’il s’agit là d’une démarche importante. L’étude révèle que 78% des sondés ont souscrit un contrat d’assurance-vie. À noter également que près de la moitié des sondés français, 44 % précisément, n’ont pas de conseillers à leurs côtés et que 13% de leurs actifs sont détenus à l’étranger.


Au niveau Européen, l’étude révèle enfin qu’en moyenne 20% des actifs sont détenus à l’étranger, avec un pourcentage encore plus important dans les pays nordiques (respectivement 27% et 29% au Danemark et en Finlande) et chez les répondants âgés de moins de 35 ans. En moyenne 13% des avoirs des personnes sondées en France sont détenus à l’étranger. Le Luxembourg est évidemment un des centres étrangers recherché par la clientèle fortuné.

L'épargne salariale se porte bien

L'Association Française de Gestion a communiqué les résultats de l'épargne salariale et du PERCO au 30 juin.

Les actifs gérés en épargne salariale sur les PEE et les PERCO atteignent 119,8 milliards d’euros au 30 juin 2015. Ils sont en augmentation de 9 % par rapport au 31 décembre 2014 et de plus de 8 % sur un an.

Au 30 juin 2015, les fonds diversifiés (73 milliards d’euros) représentent 61 % des encours contre 39 % pour les fonds d’actionnariat salarié (47 milliards d’euros).

Les encours des fonds diversifiés progressent de 9 % sur six mois et de près de 11 % sur un an. Les encours des fonds d’actionnariat progressent de 9 % sur le 1er semestre 2015 et de près de 7 % sur un an.

Les investissements dans les fonds d’investissement socialement responsables (ISR) représentent 21 milliard d’euros soit une progression de 10,5 % sur un an. Hors actionnariat salarié, près de 1 euro sur 3 est donc investi désormais selon une démarche ISR. Les placements dans les FCPE solidaires (5 milliards d’euros) progressent fortement (28 % sur un an) du fait principalement de la création de nouveaux fonds.

Les fonds « diversifiés » au sens de l’épargne salariale sont ceux qui sont minoritairement investis en titres de l’entreprise où travaille le salarié. Ils peuvent être des fonds actions, obligations, monétaires… 2

Le nombre de comptes de porteurs d’épargne salariale (11 millions) reste stable. Sur ce 1er semestre 2015, les salariés ont confirmé leur intérêt pour l’épargne salariale destinée à financer des projets personnels à moyen terme mais également à se constituer un indispensable complément de retraite. En effet, le solde de souscriptions nettes s’élève à 1,5 milliards d’euros sur 6 mois : - Les versements sur l’ensemble des dispositifs d’épargne salariale se sont élevés à 8,8 milliards: 3 milliards en provenance de la participation, 3 milliards issus de l’intéressement, 1,3 milliards de versements volontaires et 1,5 milliards correspondant à l’abondement versé par les entreprises. - Les rachats se sont élevés sur la période à 7,3 milliards

Les PERCO continuent leur progression : Près de 2.000.000 salariés bénéficiaires (+13 % sur un an) 196.000 entreprises équipées (+5% sur un an) 11,8 milliards d’euros d’encours (+22 % sur un an) Au 30 juin 2015, les encours gérés dans les PERCO atteignent 11,8 milliards d’euros. Plus de 196.000 entreprises proposent un PERCO à leurs salariés. Près de 2 millions de salariés ont déjà effectué des versements, soit une progression de 14 % sur un an.

Le Mensuel de l'Epargne et de la retraite du mois d'octobre 2015 du Cercle de l'Epargne

SOMMAIRE DU MENSUEL DE l'EPARGNE ET DE LA RETRAITE N°18

OCTOBRE 2015 

QUATRE QUESTIONS 

• A Robert Baconnier, ancien directeur général des impôts 

COTE EPARGNE

• Bourse : un trimestre à oublier
• La rémunération des livrets fiscalisés n’en finit pas de baisser
• L’assurance-vie trace sa route.
• Le Livret A en mode décollecte, une habitude qui pourrait durer !
• Dépôts à vue, les ménages s’y donnent à cœur joie 
• Le Plan d’Epargne logement, toujours au top

EPARGNEZ PRATIQUE

• Tout ce que vouliez savoir sur l’épargne salariale sans jamais avoir ose le demander !

COTE RETRAITE

• L’Europe, un continent de retraités
• La France toujours championne européenne de l’espérance de vie à 65 ans
• Les retraités français mieux lotis que la moyenne des retraités européens
• La durée de versement des pensions se stabilise
• Taux de cotisation en forte hausse
• Egalité Homme / Femme à marche d’escargot
• Les dangereuses comparaisons des pensions entre les différents régimes
• Le cumul emploi-retraite face à la retraite progressive, le match n’aura pas lieu

DOSSIER

• Epargne, retraite : que pensent les retraites de leur pension, de leur épargne et de la dépendance ?

LES CHIFFRES DU CERCLE DE L’EPARGNE

Lire le mensuel 

Assurance-vie résultats août 2015 : l'assurance-vie toujours sous une bonne étoile

  

Au mois d’août 2015, l’assurance-vie a confirmé sa bonne forme avec une collecte nette positive de 1,6 milliard d’euros. Si elle est en retrait par rapport à celle du mois de juillet, 3,5 milliards d’euros, elle est équivalente à celle du mois d’août 2014.

Ce résultat a été obtenu dans un contexte de faibles cotisations et de faibles prestations, respectivement 8,8 milliards et 7,1 milliards d’euros en raison des vacances. Malgré les tensions sur les marchés financiers, la collecte en unités de compte s’est maintenue à un bon niveau, 2,1 milliards d’euros contre 2,5 milliards d’euros en juillet.

La collecte nette atteint désormais depuis le début de l’année 17,3 milliards d’euros. Les cotisations se sont élevées à 89,6 milliards d’euros et les versements en unités de compte 18,4 milliards d’euros soit 21 % des cotisations.

L’assurance-vie bénéficie toujours d’un vent porteur. La baisse du taux du Livret A mais aussi l’amélioration du niveau de confiance des Français favorise l’épargne de long terme. L’amélioration du pouvoir d’achat lié à la baisse de l’inflation et des cours du pétrole à épargner un peu plus à défaut d’avoir trouvé le chemin de la consommation. Les Français ont tendance à privilégier des supports longs notamment à travers les unités de compte. Ils semblent de plus en plus intégrer que la baisse des taux est durable. De ce fait, même s’ils restent toujours attachés à la sécurité et à la liquidité, ils orientent de manière mesurée mais certaine une partie de leur épargne vers des placements à risques.

Le Gouvernement a présenté le PLFSS 2016 : entre bonnes et mauvaises nouvelles

Le Gouvernement a présenté le projet de loi de financement de la Sécurité sociale pour 2016.
Le déficit du régime général poursuit sa lente réduction. Il s'élèvera en 2015 à -9 milliards d’euros
et -12,8 milliards d’euros avec le Fond de Solidarité Vieillesse contre respectivement 10,5 et 13,2 milliards d'euros en 2014. En 2016, le déficit du régime général serait de 6 milliards d'euros et de 9,7 milliards d'euros avec le FSV.

L'assurance-maladie devrait être déficitaire de 6,2 milliards d'euros, la caisse nationale d'allocations familiales devrait être en perte de 800 millions d'euros quand celle des accidents du travail devrait dégager une excédent de 500 millions d'euros.

La branche vieillesse du régime général pourrait être équilibre en 2016 ce qui serait une première depuis 2004. Le report de l'âge de la retraite à 62 ans, les hausses de cotisations et le gel des retraites ont contribué à cette amélioration. En revanche, le Fonds de Solidarité Vieillesse devrait dégager une perte de 3,7 milliards d'euros en 2016 soit un niveau équivalent à celle de 2015.

Le retour à l'équilibre du régime de base des retraites vu par Philippe Crevel sur France Info

Assurance-vieillesse : tout va beaucoup mieux madame la Marquise ?

Depuis 2004, la branche vieillesse de la Sécurité sociale est en déficit. Elle pourrait enregistrer un léger excédent en 2006. Cette amélioration est imputable aux mesures prises ces dernières années. Le report de l’âge de départ à la retraite joue désormais à plein. Par ailleurs, il ne faut pas oublier que depuis 2012, les cotisations retraite sont en hausse. Par ailleurs, les pensions du régime général sont gelées depuis 2013.

Cette amélioration risque d’être temporaire du fait de l’évolution de la démographie et tant que la croissance reste faible. Le Conseil d’Orientation des Retraite avait, au mois de juin dernier, souligné que le retour à l’équilibre de l’assurance-vieillesse en 2020 était moins que certain.

La Cour des Comptes souligne dans son dernier rapport sur la Sécurité sociale que les pouvoirs publics devraient prendre des mesures afin de réduire les dépenses des régimes vieillesse notamment en s'attaquant à la question de la réversion.

Par ailleurs, si le régime de base pourrait revenir à l’équilibre, tel n’est pas le cas des régimes complémentaires. La négociation doit se rouvrir à la mi-octobre afin de prendre des décisions qui pourraient être assez douloureuses.

Il est temps de penser de réduire sa facture fiscale !

Le Livret A toujours en mode décollecte

Les mois se suivent et se ressemblent. En effet, le Livret A signe un cinquième mois consécutif de décollecte au mois d’août. Elle atteint 410 millions d’euros. Depuis le début de l’année, la décollecte est de 3,8 milliards d’euros pour le Livret A et de 4,06 milliards d’euros en prenant en compte le LDD. L’encours du Livret A s’élève désormais à 259,2 milliards d’euros contre 259,6 milliards d’euros en juillet.

Cette décollecte était attendue compte tenu de la baisse du taux de rendement à 0,75 %, taux qui constitue un nouveau record historique. Il n’en demeure pas moins que le mois d’août n’est pas très représentatif du fait que de nombreux épargnants sont en vacances et qu’un certain nombre d’agences bancaires sont fermées. En règle générale, le niveau faible des mouvements sur les livrets aboutissaient à une collecte positive. Cette année, l’effet taux aura eu raison de l’effet vacances.

L’instant de vérité devrait intervenir au mois de septembre. En effet, la conjonction, rentrée scolaire, versement du dernier tiers de l’impôt sur le revenu et baisse du taux du Livret A devrait se traduire par d’importants retraits peu compensés par des versements.

Même si l’impact réel est faible voire nul après prise en compte de l’inflation, les Français réagissent rapidement et fortement aux variations de taux du Livret A.

Le mensuel du Cercle de l'Epargne et de la Retraite N°17 septembre 2015

SOMMAIRE 

TROIS QUESTIONS A

• Jean-Pierre Thomas

 COTE EPARGNE

• 2000/2014 : quinze ans de turbulences pour l’épargne
• Patrimoine des indépendants : le poids des dettes professionnelles lors du passage à la retraite!
• Un rapport de plus sur l’épargne
• A défaut de révolutionner l’épargne salariale, la loi macron modifie son régime

EPARGNEZ PRATIQUE

• Tout ce que vouliez savoir sur le perco sans jamais avoir osé le faire

COTE RETRAITE

• La France sauvée par sa démographie
• Le rachat de trimestres, pour qui et pourquoi ?
• Retraites : un droit opposable pour garantir le versement des pensions. 18

DOSSIER

• Epargne, retraite : hommes, femmes mode d’emploi

LES CHIFFRES DU CERCLE DE L’EPARGNE

• Tableau de bord des produits d’epargne
• Tableau de bord des marches financiers
• Tableau de bord retraite
• Tableau du credit et des taux d’interêt

Lire le Mensuel

La confiance des ménage stable au mois d'août

Selon l'INSEE, au mois d'août, la confiance des ménages est restée stable. L’indicateur qui la synthétise se situe à 93, en dessous de sa moyenne de longue période (100). Il est quasi stable à ce niveau depuis février 2015. Pas d'amélioration mais pas de dégradation, les consommateurs perçoivent bien que les incertitudes sont importantes.

En août, l’opinion des ménages sur leur situation financière personnelle, tant passée que future, est stable. Les deux soldes correspondants demeurent nettement en dessous de leur moyenne de longue période.

Les ménages sont quasiment aussi nombreux qu’en juillet à considérer comme opportun de faire des achats importants : le solde correspondant gagne 1 point en août et se maintient au-dessus de sa moyenne de longue période.

En août, l’opinion des ménages sur leur capacité d’épargne actuelle est quasi stable (–1 point), proche de sa moyenne de long terme. En revanche, ils sont plus pessimistes sur leur capacité d’épargne future : le solde d’opinion correspondant diminue de 3 points. Il repasse par conséquent en dessous de sa moyenne de long terme.

Une proportion nettement moindre de ménages estiment qu’il est opportun d’épargner : le solde correspondant chute de 10 points. Déjà inférieur à sa moyenne de long terme, il s’en écarte plus largement.

Indicateur synthétique de confiance des ménages

Les crédits aux entreprises progressent

Selon la Banque de France, le taux de croissance annuel des crédits aux sociétés non financières augmente en juillet de + 3,6 %, après + 3,4 % en juin, porté par l’ensemble des catégories de crédits.
La production de crédits nouveaux (cvs) ressort en légère hausse, pour les montants supérieurs à 1 million d’euros (14,4 milliards d’euros, après 13,9 milliards) comme pour ceux d’un montant inférieur à 1 million d’euros (7,2 milliards, après 7 milliards)

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Encours et taux de croissance annuel (données non cvs)

(Encours en milliards d’euros, taux de croissance en %)

	Encours brut		Taux de croissance annuel brut
	juil-15		mai-15	juin-15	juil-15
Total	862		3,2	3,4	3,6
Investissement	591		2,1	2,3	2,6
Trésorerie	191		6,5	6,0	6,3
Autres	80		4,4	5,2	5,5

Variations d’encours mensuelles de crédits à l’investissement (données cvs *)	Variations d’encours mensuelles de crédits de trésorerie (données cvs *)
(Variations d’encours en milliards d’euros)	(Variations d’encours en milliards d’euros)
(* Cliquez ici pour voir l'image seule)	(* Cliquez ici pour voir l'image seule)

* Les flux nets mensuels cvs des autres crédits aux SNF ont été répartis entre investissement et trésorerie au prorata de leurs encours.